世界的下一個十年，看東協。索引新聞《東協商情》每日為您嚴選越南、馬來西亞、泰國、印尼、菲律賓 最關鍵的財經頭條，從政府政策、產業版圖到投資布局，一次看懂。讓您在趨勢起漲前就掌握關鍵資訊，領先市場鎖定下一個成長據點。
【索引新聞｜記者蔡文傑 菲律賓訊】
馬尼拉金融圈這幾天聊天，話題離不開 SM Prime 在 PDEx 敲鐘的新一批 170 億披索零售債券。這一檔長天期、高信用評級的籌資案，等於替集團未來十年的商場改造和新據點預先「鎖利率」，對盯著菲律賓內需與商場租金循環的台商來說，是一個很清楚的景氣與資金風向指標。
「在 PDEx 敲鐘，是為了十年後的現金流」
☑ 金額與架構：第三批 1000 億計畫的一環
在帕賽市 PDEx 會場，SM Prime 管理層完成 170 億披索 固定利率零售債券掛牌，其中 120 億披索 為主標，附 50 億披索 超額配售額度，屬於 1000 億披索債券發行計畫 的第三批，上年由菲國 SEC 通過架構。
☑ 利率區間：2030～2035 年一口氣鎖住
這次債券分為三期：AB 期 2030 年到期，票面利率 5.9096%；AC 期 2032 年到期，利率 6.0858%；AD 期 2035 年到期，利率 6.2855%，把融資成本一路鎖到十年後，利率水準與菲國同級企業 2024～2025 年本地債案相近。
☑ 信評與市場反應：股價立刻給答案
本批債券被 PhilRatings 評為 PRS Aaa、展望「穩定」，描述為信用風險極低的一級水準。掛牌當天，SM Prime 第三季淨利約 128 億披索、年增約 8%，股價單日上漲超過 7%，收在 20.45 披索，台商圈不少人形容：「這不只是一檔債，是市場對它未來十年的投票」。
「看 SM 發債，其實是在看菲律賓城市更新節奏」
☑ 做商場與建材台商：訂單節奏會更平順
如果你是在菲律賓供應 商場裝修、空調、建材、發電設備 的台商，SM Prime 宣告用這筆債支應 16 個大型改造案 加上 12 座新生活商場，工期一路排到 2030 年，再加上廈門與福建新商場開幕，等於給了供應鏈一份中長期工程排程。這種節奏，比一次性標案更有利於拉長合作關係。
☑ 做財務規畫的集團：利率鎖定帶來參考範本
若站在已在菲國插旗的台商集團財務長角度，5.9～6.3% 的比索長天期利率，加上最高評級與活躍二級市場，等於提供一個「藍籌發債參考價」。往後準備在當地發債或專案融資時，可以拿 SM Prime 價格帶當「標桿」，去估自家風險貼水與資本成本，談銀行授信也比較有底。
☑ 佈局時點：REIT 延後、改走債券路線
這家公司先前已完成 3.5 億美元 海外債，卻把原本市場期待的 10 億美元 REIT 計畫推遲到 2026 年之後，改以本地與離岸公司債組合支撐開發案，這種「先保守、後擴張」的節奏，被不少跨國投資人視為對利率與估值環境的實務判讀。台商若在思考要不要跟進當地 REIT 或買地自建，這一連串動作，其實很適合拿來當風險時間點的對照。
專家見解：SM 發這檔債，對台商是機會還是壓力？
東協商會｜理事長黃振綱
☑ 這代表菲律賓商場景氣真的回來了嗎？
台商最常問的，其實是「會不會蓋過頭」。從 1000 億披索債券計畫 加上每年約 1000 億披索 資本支出來看，SM Prime 把現金流綁在「城市更新＋區域型生活商場」，而不是一味衝高住宅庫存，現金來源又有穩定租金與本地長期債支撐。若用 100 億美金級集團的眼光看，這比較像用債券把未來現金流往前拉，而不是硬撐一波短線炒作。
☑ 台商要跟著發比索債，還是乖乖用銀行貸款？
實務上，比索公司債對台商最大門檻在 發行規模、信評與法遵成本。像 SM Prime 這樣有 PRS Aaa 評級、過去多次在 PDEx 發債的公司，本地投資人已經熟悉。多數台商在中短期，可能還是以銀行聯貸、專案融資為主，把 SM Prime 當作「利率曲線與市場胃口」的指標，等自家在菲律賓資產、租金與品牌累積到一定量，再思考要不要用債券補上一條融資管道，而不是急著複製同樣玩法。
