韓國金融監理機關展現前所未有的強硬執法力道。韓國金融監督院（Financial Supervisory Service，FSS）近日針對資本市場長期爭議的「非法賣空（Naked Short Selling）」行為，對包含本土龍頭新韓資產管理與多家國際重量級金融機構在內的 6 家海內外法人 開出聯合重罰，總金額高達 近 40 億韓元（約新台幣 1 億元）。
這不僅是韓國自 2025 年 3 月全面重啟賣空制度 以來，規模最大、對象層級最高的一次裁罰行動，也被市場視為首爾當局為爭取納入 MSCI 已開發市場指數，對金融紀律展開的關鍵「大掃毒」。
國際資管巨頭也中箭 裸賣空無所遁形
根據韓國金融服務委員會（Financial Services Commission，FSC）轄下證券期貨委員會最新公布的裁罰內容，**挪威帕累託證券（Pareto Securities）**情節最為嚴重。
調查指出，該公司於 2022 年 11 月 在未持有相關股票部位的情況下，違規「裸賣空」Samsung Electronics 普通股 17.8 萬股，涉及金額約 109 億韓元。監理機關認定其行為嚴重破壞市場秩序，對其開出 22.6 億韓元 的單筆最高罰鍰。
本土機構同樣不寬貸 「零容忍」不分內外
除了外資券商，韓國本土指標性金融機構 新韓資產管理（Shinhan Asset Management） 亦未能倖免。監管調查發現，該公司於 2023 年 3 月，違規拋售電池概念股 EcoPro 共 5,000 股，交易金額約 18.5 億韓元。
儘管新韓資產管理辯稱屬於內部行政流程疏失，但監管機構仍秉持「零容忍」原則，開罰 3.7 億韓元，明確傳達 本土機構不得帶頭違規 的政策訊號。
「金融世界盃」級名單曝光 主權基金也入列
此次裁罰名單堪稱一場「金融世界盃」，多家全球頂尖資產管理機構全數入榜，包括：
加拿大阿爾伯塔投資管理公司（AIMCo）：罰款 5.469 億韓元
Invesco（美國景順資本）：罰款 5.323 億韓元
北方信託香港（Northern Trust）：罰款 1.417 億韓元
GIC（新加坡政府投資公司）：罰款 1.206 億韓元
多數違規行為，皆是在 FSS 於 2023 年底至 2024 年初發動的「全球投行專案調查」 中被鎖定。為杜絕漏洞，韓國政府已正式啟用 「即時裸賣空偵測系統（NSDS）」，透過數位化監控平台，全天候比對交易與庫存資料，強化事前防堵能力。
MSCI 升級關卡 市場開放與紀律的拔河
韓國長期致力於從 MSCI 新興市場 升級為 已開發市場，而 賣空制度的透明度、可及性與執法力道，正是 MSCI 評估的核心指標之一。
分析人士指出，韓國政府正面臨政策兩難：
一方面，國際投資人認為過度限制賣空將削弱市場流動性；另一方面，國內散戶長期對非法賣空造成股價劇烈波動深惡痛絕。
儘管 MSCI 在韓國重啟賣空後，已將其「賣空便利性評等」由負面調升為正面，但同時也明確要求韓方 展現實質且可持續的執法成效。
市場聲音分歧 「名譽成本」成最大震懾
對於這波史無前例的「獵殺行動」，金融圈反應兩極。部分外資法人私下坦言，罰款金額本身尚可承受，但 名譽受損與後續合規成本 恐對投資布局產生長期影響。
相較之下，韓國散戶投資者協會（KISA）則高度肯定此次執法，認為過往監管「雷聲大、雨點小」，讓散戶長期淪為外資提款機；如今連主權基金與本土資產管理機構都遭重罰，象徵 金融監管不再向「權貴金融」傾斜。
金融監督院高層亦在內部會議中強調，公平、透明的市場秩序才是吸引長線資金的根本。未來不僅將擴大監控範圍，對情節重大或惡意違規者，也 不排除啟動刑事調查，以全面守護韓國資本市場的健全發展。
