股市狂飆、債市失血 韓國公債殖利率衝上兩年高點的三大關鍵

在股市資金全面湧入、財政擴張預期升溫與海外央行政策轉向的交錯影響下，韓國政府公債市場近期明顯承壓。短中長期殖利率同步攀升至一年至兩年高點，與韓國股市創高形成強烈對比，市場解讀，這不僅是風險偏好轉變，更反映「財政主導利率」的結構性變化正在成形。

股市創高、債券遭冷落

根據韓國金融投資協會統計，首爾債市3年期政府公債殖利率升至年化3.21%以上，創近一年半新高；10年期與20年期殖利率亦同步攀抵約3.7%，改寫自2023年底以來的高點。與此同時，KOSPI連日改寫歷史新高，資金明顯自債券轉向股票，導致債券價格下滑、殖利率反彈。市場人士指出，風險資產吸引力提升，是本波債市回檔的直接推手。

央行訊號轉鷹　降息想像退場

政策面亦加劇債市壓力。韓國央行近期在貨幣政策聲明中淡化降息可能性，立場較市場預期偏鷹，支持利率中樞上移。研究機構分析，當前利率走向已不再僅由貨幣政策主導，政府發債規模與財政路線，對長天期利率的影響愈發關鍵。

補充預算浮現　「財政主導」效應升溫

政治因素成為市場關注焦點。李在明日前公開提及不排除推出補充預算案，引發市場對赤字融資與公債供給增加的憂慮。尤其在地方選舉前夕，刺激型財政政策的想像升溫，投資人預期政府債券發行量可能放大，進一步推升殖利率。券商分析指出，這正是近期公債利率上行的重要催化劑之一。

海外變數擾動　全球利率「凍結」出現裂痕

外部環境同樣不利於債市。澳洲儲備銀行意外升息，被解讀為主要央行緊縮循環尚未完全結束的警訊，帶動全球長期利率波動升高。加上美國政策不確定性升溫，美元偏強，也間接壓抑亞洲債券表現。研究機構預期，上半年韓國債市波動度恐將維持高檔。

市場觀點分歧　風險與支撐並存

審慎派認為，財政擴張與海外升息訊號若持續，長天期殖利率仍有上行空間；但另一派則指出，若全球景氣動能趨緩、股市回檔，資金仍可能回流債市，為殖利率提供技術性支撐。短期而言，股債「跷跷板」效應仍是主軸，政策訊號將左右資金配置節奏。