商傳媒｜責任編輯／綜合外電報導
摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）於 2026 年 3 月 13 日發布全球外匯策略報告，一改過去一年看跌美元的立場，轉為戰術性看漲。這項轉變反映華爾街機構資金的配置方向，值得關注。
過去一年，華爾街做空美元的邏輯是基於美國經濟週期接近頂峰、聯準會（Fed）即將進入降息週期，以及資金將從美國流向其他地區。然而，近期荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）遭封鎖，引發能源價格衝擊，打亂了此一邏輯。原油價格一度飆升至每桶 118 美元。
摩根大通在報告中指出，能源價格若持續居高不下，將對全球經濟造成更深遠的損害，且難以逆轉。能源價格飆升將導致兩種截然不同的貨幣趨勢：能源出口國的貨幣因貿易條件改善而走強，而能源進口國的貨幣則因貿易逆差擴大而承壓。
報告強調，由於能源價格維持高位，全球經濟不僅面臨通膨上升，還面臨成長放緩，導致投資者最擔心的停滯性通膨。在這種環境下，股票因成長預期下降而受到壓力，債券因通膨居高不下而失去吸引力。由於兩者同時走弱，傳統的風險平價策略將失效。此時，美元作為世界儲備貨幣的角色變得獨特，當風險平價投資組合普遍貶值時，美元是少數仍能提供避險價值的資產之一。歷史數據也支持這一點，每當市場開始將停滯性通膨風險納入考量時，美元就會走強。
摩根大通建議做多美元，同時做空一籃子貨幣，包括歐元、英鎊和瑞典克朗。摩根大通下調了歐元兌美元的近期目標，從 1.20 降至 1.17。如果能源價格在未來一到兩週內維持高位，歐元兌美元可能會進一步測試 1.10 至 1.13 區間。英鎊兌美元的目標則從 1.41 降至 1.34。歐洲對能源的依賴是歐元和英鎊面臨壓力的關鍵。歐元區 70% 的能源消耗依賴進口，這使得歐元在每次能源衝擊中都特別脆弱。除了能源依賴外，英國還面臨自身財政壓力及政治不確定性。在能源出口貨幣中，摩根大通看好挪威克朗、澳幣和加幣，因為這三種貨幣直接受益於能源價格上漲帶來的貿易條件改善。
亞洲貨幣方面，摩根大通將其整體亞洲外匯配置從「增持」調整為「中性」。大多數亞洲經濟體是能源淨進口國，高油價對其貿易平衡構成壓力。其中，泰銖、韓元和菲律賓披索面臨的壓力較大，因為這三個經濟體對能源進口的依賴程度相對較高。人民幣的情況特殊，摩根大通維持其人民幣匯率預測不變，為 6.85。與其他區域貨幣相比，中國在本輪能源衝擊中具有多重緩衝：其國內能源結構對石油和天然氣的依賴程度低於大多數經濟體，國家控制的國內能源價格限制了石油的傳導效應，且外國資本在中國資產中的持有比例相對較低，從而減輕了資本外流的壓力。因此，在本輪外匯市場波動中，人民幣以其防禦性品質脫穎而出。
摩根大通強調，這次立場調整是「戰術性的」，並非長期方向性的轉變，保留隨時恢復做空美元的權利，其中期外匯預測基本維持不變。長期強勢美元不利於美國，因為強勢美元會抑制美國出口商的競爭力，這與川普（Donald Trump）長期以來的貿易立場不符。因此，目前美元的強勢更多是受到避險需求的被動推動，並非美國積極希望看到的結果。一旦能源價格下跌，或出現地緣政治緊張局勢緩和的跡象，做空美元的邏輯可能會重返。
對於台灣的出口導向產業而言，須留意能源價格波動及美元走勢的影響。由於台灣仰賴能源進口，能源價格上漲可能導致進口成本增加，壓縮企業利潤。同時，美元升值可能削弱台灣出口產品的價格競爭力。因此，台灣企業應密切關注國際金融市場動態，適時調整經營策略，以降低潛在風險。
