商傳媒｜葉安庭／綜合外電報導
全球主要紙漿生產商 Mercer International 專注於高品質北方漂白軟木硫酸鹽紙漿（NBSK 紙漿）的生產，其股票在那斯達克（NASDAQ）上市交易。該公司營運模式著重於全球佈局，在加拿大與德國設有漿廠，以穩定的生產和成本控制，應對瞬息萬變的全球市場。
Mercer International 的核心業務圍繞著NBSK 紙漿的製造，這種高級紙漿廣泛應用於衛生紙、特種紙及包裝材料。其主要資產包括德國的史坦達爾（Stendal）漿廠，該廠是歐洲最大的 NBSK 設施之一，以及加拿大不列顛哥倫比亞省的卡里布（Cariboo）漿廠。值得一提的是，史坦達爾漿廠能將黑液（black liquor）轉化為綠色能源，甚至可將多餘電力售回當地電網；加拿大的營運則仰賴水力發電支持。
該公司營收主要來自紙漿銷售，透過長期合約確保收入穩定性。此外，Mercer 也生產松香油（tall oil），這種副產品售予樹脂和肥皂製造商。其經營策略強調成本控制和設備稼動率，目標維持高於業界平均的利用率。Mercer 的主要產能集中在歐洲，北美市場則服務美國的加工業者。
紙漿產業本質上具備週期性，受到全球紙張需求、衛生紙消費趨勢以及圖文用紙量下降等因素影響。NBSK 紙漿價格波動與供應中斷、中國進口政策及庫存水準息息相關。疫情後，衛生紙需求依然強勁。此外，歐盟的碳邊境調整機制（Carbon Border Adjustment Mechanism, CBAM）也對高排放生產商構成壓力，這對 Mercer 的低碳足跡漿廠而言相對有利。
在成長策略上，Mercer International 透過消除瓶頸（debottlenecking）和提升效率來實現有機成長，例如史坦達爾漿廠過去的擴張便在無需大量資本支出的情況下提高了產能。該公司管理層注重投資資本報酬率，避免在市場下行週期中過度擴張。創新方面，Mercer 積極開發適用於永續包裝的紙漿產品，以響應塑膠替代趨勢，並投入生物產品研究，尋求傳統紙漿以外的多元發展。透過與加工業者的合作，Mercer International 更能開發客製化解決方案，以獲得更高溢價。
財務紀律是 Mercer 的另一大重點，包括債務管理、股利發放的可持續性以及在股價被低估時的庫藏股計畫。對北美投資者而言，Mercer 提供純粹的紙漿曝險，避免北美本土伐木業的風險。那斯達克上市提供了流動性與貨幣對齊優勢，而其股利殖利率也吸引尋求收益的投資者。該公司的 ESG（環境、社會、治理）表現符合機構投資者的要求，且其業務與科技或能源產業的相關性較低，有助於投資組合多元化。
然而，Mercer International 也面臨挑戰，包括週期性低迷帶來的獲利壓力、長期低價對流動性的影響，以及歐洲地區能源價格飆漲導致的成本上升。監管變化（如更嚴格的排放標準）、森林火災或政策變化導致的纖維供應中斷，以及工會漿廠的勞資糾紛，都可能帶來不確定性。加幣與歐元兌美元的匯率波動亦會影響其財務表現。監測債務水平、擴張時程及生物產品商業化進度，將是評估該公司長期發展的關鍵。市場動態如紙漿價格復甦、漿廠利用率報告及同業併購活動，則將是近期觀察的重點。
