商傳媒｜吳承岳／台北報導
南韓最大機構投資人正式提高對本國股市的押注。
韓國國民年金基金運用委員會近日宣布，將2026年度國內股票配置目標由原先的14.9%提高至20.8%，同時把策略資產配置容許區間從正負5個百分點擴大至正負10個百分點，代表國民年金未來持有韓國股票的上限可提高至30%。
根據市場資料，目前國民年金實際持有韓國股票比重已達約27%，接近新設定的上限區間。由於國民年金管理資產規模超過韓元1,300兆元，堪稱亞洲最大的退休基金之一，因此其投資決策對韓國資本市場具有舉足輕重的影響力。
此次政策調整正值韓國股市大幅上漲之際，也引發金融市場與學界激烈討論。
支持提高持股比重的一方認為，韓國股市正處於結構性轉型階段。
近年韓國政府積極推動企業治理改革與「Value Up Program（企業價值提升計畫）」，鼓勵上市公司提高股東報酬、改善資本配置效率及增加資訊透明度，希望縮小韓國企業長期存在的「韓國折價」（Korea Discount）現象。
支持者認為，若企業獲利能力與股東回饋機制持續改善，韓股可能迎來長期價值重估（Re-rating）機會。此時若機械式執行減碼，不但可能錯失資產增值空間，也會影響國民年金長期投資績效。
然而，反對者則提出不同警訊。
按照大型退休基金的投資原則，當某類資產價格快速上漲，導致配置比例超過既定目標時，通常會透過再平衡機制賣出部分持股，以控制風險並維持資產配置紀律。
由於韓股近年漲幅明顯，部分市場人士質疑國民年金並未完全遵循過往再平衡機制，而是受到政策方向影響，選擇持續提高國內股票比重。
更大的憂慮來自人口結構問題。
韓國與台灣、日本一樣，正面臨高齡化與少子化挑戰。未來數十年內，退休人口將快速增加，年金給付支出可能逐步超越保費收入與投資收益。
屆時國民年金勢必需要出售部分資產支付退休金。如果基金長期持有過高比例的國內股票，未來大量賣出時可能對市場造成衝擊，甚至引發流動性風險。
部分學者指出，若股市上漲來自資金推動而非企業基本面改善，一旦市場泡沫破裂，不僅會衝擊退休基金績效，也可能造成散戶投資人重大損失。
因此，目前較受到認同的折衷方案，是根據市場結構變化，重新檢討長期資產配置目標，而非單純透過行政手段拉高持股比例。
市場普遍認為，若韓國希望吸引更多國際長期資金進駐，除了企業治理改革之外，還需要完成更多資本市場制度升級。
其中最受關注的目標之一，是爭取重新納入MSCI已開發市場指數。若成功晉級，不僅可提高國際機構投資人的配置需求，也有助於降低國民年金對國內市場的支撐壓力。
從全球角度觀察，韓國國民年金面臨的問題並非特例。
包括加拿大退休金計畫（CPP）、日本政府退休金投資基金（GPIF），以及台灣勞保基金、勞退基金等大型退休基金，都同時面臨提高收益與控制風險的雙重壓力。
在全球進入高齡化時代後，退休基金已不只是單純投資機構，更是影響金融市場、產業發展與國家財政穩定的重要力量。如何在追求長期報酬與維持市場穩定之間取得平衡，將成為各國退休基金未來共同面對的重要課題。
