商傳媒｜吳承岳／台北報導
根據外媒報導，微策略（MicroStrategy）前執行長邁克爾·J·薩勒（Michael Saylor）提出一套關於數位資產的論點，認為比特幣（Bitcoin）作為純粹的數位資本，無需具備類似以太坊（Ethereum）那樣的原生收益（Native Yield，指資產本身產生的收益）功能。
薩勒的「數位資產堆疊」（Digital Asset Stack）模型將資產分為五個層次，其中比特幣處於最底層，定位為一種固定發行量且不可竄改（指一旦記錄就無法修改或刪除的特性）的儲備資產，其價值來自於稀缺性和不可變性，而非生成收益。他認為，價格波動是全球資本的特性，並非比特幣的設計缺陷。依照薩勒的邏輯，收益應透過建構在比特幣之上的數位信用和數位貨幣等金融產品來產生，這類產品需要中介機構、法律合約，並面臨信用風險。
然而，市場數據顯示機構投資人對於具備原生收益的數位資產有明顯偏好。例如，以太坊透過質押（Staking，指將加密貨幣鎖定在區塊鏈網路中，以支持其運作並獲得獎勵的過程）機制，能為持有者帶來每年 2.8% 至 4.2% 的收益，雖然相較於 2023 年的 5% 有所下降，但仍能讓投資者在不變賣基礎資產的情況下獲得收入。相較之下，若用戶僅在交易所購買比特幣並儲存於錢包中，其收益為零。
在機構資金的吸引力方面，數據指出，在 2025 年第二季度，追蹤以太坊的指數股票型基金（ETFs，指在證券交易所交易，提供投資人參與指數表現的指數基金）吸引了 94 億美元資金，而比特幣指數股票型基金同期僅吸引了 5.52 億美元。這表明原生收益是資本管理者重視的屬性。
薩勒的模型也面臨實際挑戰。儘管微策略在 2025 年報告其「比特幣收益」達 23.2% 並設定今年目標為 30%，但這項收益是針對公司股東而非個別比特幣持有者。為了滿足營運需求或調整資產負債表，微策略已於 2026 年 5 月出售價值 250 萬美元的比特幣，這是該公司自 2022 年 12 月以來的首次出售。這凸顯了持有大量比特幣的公司在需要流動性時，可能需出售資產或透過貸款解決，這與以太坊透過質押即可支應費用而無需減少資產曝險形成對比。
目前，比特幣的市值約為 1.31 兆美元，約為以太坊 2,160 億美元市值的六倍。此外，有 134 家公司在資產負債表中持有比特幣，而持有以太坊的公司則有 73 家。投資決策最終取決於持有期限和風險承受能力。比特幣適合尋求儲備資產價值的投資者，而以太坊則能為投資者提供在不變賣本金的情況下產生現金流的選擇。
【提醒您】
投資有賺有賠，本文僅供參考，不構成投資建議
