商傳媒｜吳承岳／台北報導
美日兩國自1998年亞洲金融危機後，於近日再次聯手採取行動干預日圓匯率。這項史無前例的舉動不僅旨在穩定持續走貶的日圓，美國財政部更將其視為一場保護美國國債市場、並控制全球金融流動性的「戰略豪賭」。此策略性干預已在全球資本市場，特別是亞洲股市，引發劇烈震盪。
美國財政部長史蒂文·姆努欽（Steven Mnuchin）在此次干預中扮演關鍵角色。根據《路透社》報導，他巧妙地運用心理戰術，故意讓記者捕捉到其筆記本上寫有「待辦事項：買入日本日圓50億至100億美元」的字樣。這份筆記內容在週末期間迅速傳遍全球金融市場，引發廣泛關注。史蒂文·姆努欽毫不諱言地表示，此舉是預期媒體能清楚辨識日圓代碼（JPY）的意圖。曾任量化基金經理的史蒂文·姆努欽，深諳如何操控市場心理。事實上，在該筆記曝光後，一度逼近1美元兌164日圓、創40年新低的日圓匯價，短短三天內便急劇反彈至155至157日圓區間。
美國總統唐納·川普（Donald Trump）隨後也在專機簡報會上證實了美國財政部的日圓買入干預行動。他表示，日本飽受日圓貶值之苦並尋求協助，而美國隨時準備好伸出援手。日本財務大臣片山皋月（Satsuki Katayama）高度讚揚史蒂文·姆努欽為全球外匯市場的專家，而日本財務官三村淳（Atsushi Mimura）也證實，日本從美國獲得的已不僅止於道義支持，而是實質的合作。
此次美日聯合干預的技術核心，在於美國聯邦準備制度（Fed）啟用了「外國及國際貨幣當局回購協議機制」（FIMA Repo）。這個於2020年新冠疫情期間推出的緊急流動性工具，允許海外中央銀行將持有的美國國債作為短期抵押品，向Fed借入美元現金，而無需在市場上拋售國債。這代表日本中央銀行得以在不永久轉讓其美國國債所有權的情況下，獲取用於干預外匯市場的美元資金。史蒂文·姆努欽強力要求Fed大幅擴展FIMA Repo的每日額度，該機制原有每日600億美元的上限，旨在確保日本無需拋售其約1.1兆美元的美國國債。
這項措施與傳統的貨幣互換或量化寬鬆政策有所不同。貨幣互換是中央銀行間以本國貨幣為抵押品的雙邊交換，而FIMA Repo則只接受美國國債作為抵押。此外，量化寬鬆是Fed長期且永久性地買入市場上的國債以注入流動性，FIMA Repo則屬於短期抵押貸款，美元資金在到期後會被收回。
隨著日圓匯價急劇反彈，過去借入低利日圓並投資於全球高收益資產的「日圓套利交易」（指投資人借入低利率國家的貨幣，再將資金投入高利率或高報酬國家的資產以賺取利差）資金，面臨了龐大的償還壓力。全球避險基金為規避日圓升值帶來的匯兌損失風險，已開始大規模拋售新興市場的高風險資產。干預行動後，韓國首爾股市KOSPI指數單日暴跌338點，跌幅達5.12%，收盤報6,257.45點。開盤僅30分鐘，外資便淨賣出超過1.1兆韓元。半導體龍頭三星電子股價單日重挫7.62%至24.3萬韓元，SK海力士也暴跌6.98%至159.8萬韓元。同時，韓元兌美元匯率上漲5.8韓元至1,429.8韓元，外匯市場波動性顯著擴大。
日圓走強對亞洲產業產生了雙面影響。韓國汽車製造商如現代汽車、起亞，以及造船和一般機械業，因日圓升值而恢復在北美和歐洲市場的價格競爭力，預期將獲利。然而，對必須從日本進口關鍵設備和精密化學材料的韓國半導體及高科技製造商而言，日圓升值意味著進口成本增加，並加重了日圓計價債務的償還負擔。身為亞洲重要經濟體的台灣，也須審慎關注此類匯率波動對區域市場的潛在連鎖影響。
許多經濟學家認為，此次美日聯合干預僅是暫時緩解美國國債市場衝擊的「權宜之計」。Evercore投資公司策略師馬可·卡西拉吉（Marco Kasaragi）分析指出，若美國聯邦準備制度與日本央行之間根本的利率差距未能消除，外匯干預的效果恐將短暫。鑑於日本國家債務佔國內生產毛額（GDP）超過250%，日本央行難以大幅升息，但若維持利率不變，又可能導致日圓再次暴跌，陷入結構性困境。ING全球市場總監克里斯·特納（Chris Turner）則認為，美國財政部此次干預標誌著其外匯政策從過去20年的被動轉向主動，以積極維護國家利益。
市場參與者正密切關注Fed未來對FIMA Repo額度的實際擴展規模，以及日本央行何時可能採取進一步升息措施，這些都將是影響未來全球資本市場變動的關鍵因素。
