商傳媒｜方承業／綜合外電報導
美國規模逾 2 兆美元的私人信貸市場（private credit，指銀行以外的實體如基金直接向企業提供貸款）正經歷 2017 年以來最高的壓力水準，這使得仰賴其資金的企業陷入困境，並可能對比特幣（Bitcoin）等加密資產帶來短期波動。不良貸款（non-accrual loans）已達到多年新高，部分基金更面臨高額贖回請求。
根據《Yahoo Finance》報導，美國前 20 大上市的商業發展公司（US Business Development Companies, BDCs，一種專門投資中小型私人企業的公開上市公司）第二季不良貸款中位數攀升至 2.8%，高於三月底的近 2%。此壓力水準可比 2017 年油價崩跌時期的狀況。信貸評級機構惠譽國際（Fitch Ratings）的數據也指出，美國私人信貸的違約率已觸及近期高點，主要影響軟體與醫療保健產業。
分析師認為，私人信貸市場當前的壓力，主要源於 2020 至 2021 年間低利率環境下的承銷行為。當時利率接近零，私募股權集團以高估值積極收購企業，導致部分貸款的審核不如預期。《Oppenheimer》分析師 Mitchel Penn 表示：「過去的承銷不夠好，放貸者不夠挑剔。」
如今美國利率攀升，這些在低利率時期融資的企業難以償還債務，被迫將所有現金用於支付利息，進而影響其投資與成長。例如，黑石（Blackstone）和 KKR 就減記了給予軟體公司 Medallia 的貸款價值，其中黑石對 Medallia 的投資估值在六月底已從三月的 60 美分降至不到 50 美分。私募股權公司 Thoma Bravo 稍早也將 Medallia 業務轉交給貸方。此外，黑石與 KKR 在牙科服務公司 Affordable Care 違約後接管了該公司。
這種壓力已反映在市場表現上。根據《financialpost》報導，由 KKR 和貝萊德（BlackRock）管理的上市 BDC 股價在過去一年下跌超過 15%。阿波羅管理（Apollo）旗下的基金也讓投資者在過去一年損失 14.5%。貝萊德旗下的 TCPC 為穩定資產負債表，甚至出售了 5.23 億美元的貸款，並正考慮出售資產或清算等未來選項。然而，橡樹資本管理（Oaktree）聯合執行長阿爾緬·帕諾西安（Armen Panossian）等部分產業高層則認為，外界對私人信貸問題的憂慮被誇大，並指媒體是資金外流的原因，強調大多數貸款仍表現良好。
儘管監管機構尚未發出系統性風險警告，私人信貸市場的壓力仍可能透過市場風險和流動性管道間接影響比特幣。短期內，若違約事件增加並引發投資者恐慌，為籌措現金，部分投資者可能會出售比特幣等流動性高的資產，進而導致比特幣價格面臨下行壓力。然而，若信貸壓力持續惡化，最終可能促使美國聯準會（Federal Reserve）採取降息或增加市場流動性的措施，這在長期而言，反而可能成為推升比特幣價格的利多因素。
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