印尼國營礦業公司安塔姆（ANTAM）9月25日揭露，今年1至8月向自由港印尼（PT Freeport Indonesia，PTFI）位於東爪哇葛雷西克（Gresik）的貴金屬精煉廠買進9噸黃金，純度99.99%。這是8個月的累計採購量，不是新簽的合約；放進 ANTAM 自己的帳本，這9噸的份量才看得出來。
ANTAM 上半年賣出18,080公斤、約18.08噸黃金，同期自有礦山只產出433公斤。
自有礦山只撐得起銷量的2.4%
換算下來，ANTAM 自己挖出的金只占同期黃金銷量約2.4%，其餘都得靠外購。金條生意的原料，實際上握在別人手裡。
這門生意又是 ANTAM 的主力。上半年黃金銷售額50.39兆印尼盾，比前一年同期的49.68兆盾增加1%，約占淨銷售額62.71兆盾的八成。
所以 ANTAM 把買金當成策略在講。總裁 Untung Budiharto 表示，提高國內黃金採購，是公司強化黃金業務、建立整合國內供應鏈的重要策略。除了 PTFI，ANTAM 也向國內其他黃金生產商取料，包括 Amman Mineral Nusa Tenggara（AMNT）、Merdeka 集團、Citra Palu Minerals、Agincourt Resources、Sumbawa Jutaraya、J Resources Bolaang Mongondow 與 Indo Muro Kencana 等。
30噸的上限，今年只用到四成多
ANTAM 與 PTFI 先前簽下的黃金買賣合作，容量上限是每年30噸。8個月買進9噸，平均每月約1.1噸，年化約13.5噸，大約是上限的45%。
精煉廠這一頭的計畫比實際交貨多。PTFI 總裁 Tony Wenas 8月表示，精煉廠2026年計畫產金約20噸，ANTAM 將吸收精煉廠全年的黃金產出。這20噸是精煉廠的產出計畫，不是 ANTAM 的採購承諾。
金條的原料起點在 Grasberg 礦坑
這座精煉廠不直接吃礦石。依 Tony Wenas 的說法，精煉廠的原料是 PT Smelting 銅冶煉產出的陽極泥，即使上游一度受阻，精煉廠也沒有停過。金是銅冶煉的副產品，產量跟著銅走。
銅的源頭還在修。Tony Wenas 8月18日表示，Grasberg Block Cave 地下礦正在清理坍方殘留物料，PTFI 的目標是2026年底產量回到正常水準的65%、2027年上半年75%，2027年底逐步接近滿載。
這條鏈拉得很長：從礦坑、銅冶煉到陽極泥，最後才輪到 ANTAM 的金條原料。礦區復原的快慢，是精煉廠能不能追上全年計畫的前提。
等料的是 ANTAM 的金條生意
帳算下來，壓力先落在 ANTAM。自有礦山產量遠小於銷量，PTFI 精煉廠的交貨節奏，幾乎就是它的原料節奏；精煉廠若交得慢，ANTAM 可能得向其他國內金礦多取料。
PTFI 這一頭的限制則在上游。精煉廠持續在運轉，但產量取決於陽極泥，而陽極泥取決於 Grasberg 的復原速度。
下一個可以對帳的數字，是 ANTAM 第三季財報裡的黃金銷量與外購量。印尼把銅冶煉副產的金留在國內，礦坑復原每慢一季，代價都先算進 ANTAM 金條生意的原料帳。
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本文出自：索引新聞 INDEX News
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