商傳媒｜吳承岳／台北報導
根據加密貨幣交易所 KuCoin 今日發布的分析報告，以太坊（Ethereum，簡稱 ETH）在全球加密貨幣市值排名第二的地位，正因穩定幣經濟的快速成長而面臨嚴峻挑戰。特別是以泰達幣（Tether，簡稱 USDT）為首的穩定幣，其擴張速度遠超以太坊，恐引發市場上所稱的「翻轉」（Flippening）現象。
報告指出，過去五年，以太坊的市值約增長了 11.75%，達到約 2,400 億美元。然而，同一時期 USDT 的市值卻飆升約 622.5%，突破 1,840 億美元。整體穩定幣市場規模目前已接近 3,100 億美元，其中 USDT 佔據約 58% 的份額。不僅 USDT，瑞波幣（XRP）和美元穩定幣（USD Coin）在過去五年的成長速度也超越以太坊。
以太坊面臨的壓力，亦反映在機構投資者的態度上。今年以來，美國現貨以太坊交易所交易基金（ETF）的資產管理規模已下跌約 65%。截至今年 3 月，這些 ETF 的資產餘額從去年 10 月的 318.6 億美元驟降至約 117.6 億美元。市場數據分析平台 Glassnode 追蹤的數據也證實了這項急劇下滑趨勢。
這波穩定幣的強勁成長，主要受到宏觀經濟逆風影響。包括關稅、地緣政治緊張以及聯準會（Federal Reserve）降息預期轉變等因素，均增強了市場對流動性和資產安全的需求，進而使穩定幣受益。歷史經驗顯示，當市場風險偏好普遍提升，資金流入去中心化金融（DeFi）及智慧合約基礎設施時，以太坊的價格動態往往表現良好。然而，當前市場環境鼓勵更保守的佈局，資金傾向於尋求流動性和資本保值，這使得穩定幣在風險規避階段成為資本的現成通道。
市場觀察家認為，在當前風險規避的週期中，投資者對沖操作、流動性偏好、以及對 ETF 產品不斷演變的監管預期，都導致機構對以太坊的需求降溫。博彩平台 Polymarket 的數據顯示，高達 59% 的投注者預測以太坊將在 2026 年失去其市值第二的地位，此比例遠高於年初的約 17%。此外，技術分析也顯示以太幣在較短時間框架內正在形成看跌旗形（bear-flag pattern），若跌破下行趨勢線，其修正走勢可能下探至 1,000 美元區間，甚至有市場人士預期在 6 月前可能達到 1,250 美元。
對於投資者、交易員和開發者而言，這意味著儘管以太坊仍是 DeFi 和智慧合約的基礎，但在整體風險情緒降溫、資金流向與美元掛鉤的資產時，它將面臨結構性阻力。未來的關鍵訊號包括穩定幣的發行與贖回趨勢變化、以太坊相關產品的 ETF 資金流入或流出，以及任何可能改變市場風險情緒或聯準會政策步伐的宏觀經濟發展。
