商傳媒｜吳承岳／台北報導
根據韓國銀行最新發布的《BOK Issue Note》報告指出，韓國股市的資產效應明顯偏低，當股價每上漲 1 萬韓元，實際帶動的消費僅增加 130 韓元，這意味著股票資本利得僅有 1.3% 轉化為消費支出。
資產效應（Asset Effect）是指當資產價值增加時，即使實際所得不變，消費者仍會傾向增加支出的現象。報告分析，韓國的資產效應遠低於其他已開發國家，例如德國為 3.8%，法國與美國均為 3.2%，義大利為 2.3%，日本則為 2.2%。此項分析主要使用 2011 年至 2024 年的家戶金融福利調查數據，因此並未納入自去年（2025年）6 月李在明政府上任以來，KOSPI 指數大幅上漲所帶來的影響。
研究發現，導致韓國資產效應偏低的原因包含多項因素。首先，家戶在股市中的投資基礎相對狹窄，整體股票資產佔可支配所得的比例在 2024 年僅為 77%，遠低於美國的 256%及歐洲十個已開發國家的平均 184%。此外，股票資產高度集中於高所得與高資產族群，根據統計，所得前 20%的族群持有高達 64.5% 的股票，而資產前 20%的族群則持有 73.2% 的股票，這些族群的邊際消費傾向較低，對股價上漲的消費反應也較不明顯。
國內股票市場的表現亦是一大因素。2011 年至 2024 年間，韓國股市的月均報酬率僅為美國股市的六分之一，但波動性卻高出 10 個百分點，且上漲週期持續時間也較短，平均為 2.3 個月，不及美國的 3.1 個月。更甚者，將股票資本利得轉移至不動產的現象也限制了消費能力；報告估計，無自有住宅的家庭將高達 70% 的股票資本利得投入不動產。儘管同期不動產市場的波動性僅為股市的八分之一，報酬率卻是股市的兩倍，使得將資金投入消費的機會成本相對較高。
儘管面臨上述挑戰，韓國銀行對未來的資產效應擴大持樂觀態度。隨著人工智慧（AI）需求帶動股價快速上漲，家戶股票持有量增加，參與股市的階層也逐漸擴大，預期收益因而提高。去年（2025年）家戶的股票資本利得高達 429 兆韓元，是 2011 年至 2024 年年均的 22 倍。此外，與 2019 年相比，20 至 30 歲年輕族群和所得後 60% 的低所得族群在整體股票資產中的比重分別增加了 5.5 個百分點和 2.2 個百分點，顯示參與者結構正逐步改善。
韓國的經驗凸顯了財富分配不均如何影響整體經濟的消費動能。當資產增值效益主要集中於少數人手中，或傾向流入其他投資而非實質消費時，即使股市表現亮眼，對普羅大眾消費力的提振效果也將有限。這也促使其他面臨類似所得分配挑戰的經濟體，思考如何透過政策調整，以更有效地將資產成長轉化為廣泛的經濟效益。
