商傳媒｜方承業／綜合外電報導
美國公債殖利率近期持續攀升，目前十年期公債殖利率已接近 4.4%，處於過去 12 個月區間的第 82 個百分位，凸顯債市波動劇烈。在此背景下，主動型債券 ETF 在 2025 年的美國 ETF 新發行中佔比高達 84%，顯示投資人對於主動管理的需求顯著增加，期望能更好地應對市場變化。
在眾多主動型債券 ETF 中，三檔基金在 2026 年成為投資人關注的焦點，包括 JPMorgan Active Bond ETF (JBND)、iShares Flexible Income Active ETF (BINC) 和 PIMCO Active Bond ETF (BOND)。這些 ETF 的表現將高度仰賴美國聯準會（Federal Reserve）偏好的通膨指標——核心個人消費支出物價指數（Core PCE）。該指數目前處於過去 12 個月區間的第 90 個百分位，且從二月到三月已上升 0.7%。
以 JBND 為例，其費用率僅為 25 個基點（即 0.25%），是市場上最便宜的主動型債券 ETF 之一，並有 5.2% 的年化報酬率。該基金的投資組合中，約 46% 配置於美國公債與期貨，21% 為機構抵押貸款證券（agency MBS，指由美國政府相關機構擔保的房屋抵押貸款證券），15% 則投資於投資級公司債（指信用評級較高的公司發行的債券），平均存續期間（duration，衡量債券價格對利率變化的敏感度）為 6.1 年，到期殖利率（yield to maturity，指投資債券至到期日所能獲得的年化報酬率）約 5.1%。其信用品質偏向高信評，其中 60% 為 AAA 級債券。
然而，若核心 PCE 物價指數年增率持續高於 2.5%，聯準會的降息路徑恐將受阻，十年期公債殖利率可能進一步升向去年五月的 4.6% 高點。屆時，JBND 因其 6.1 年的存續期間，將首當其衝承受利率上升帶來的衝擊。反之，若核心 PCE 回落至 2% 左右，將對所有債券基金有利，而 JBND 因其較長的存續期間，可望率先受惠。
另外兩檔主動型 ETF 則採取不同策略。BINC 的投資組合更多元，除了美國投資級債券外，還涵蓋西班牙、愛爾蘭、巴西等國家的主權債，以及高收益公司債。其一年期報酬率為 6.2%。對於 BINC，投資人應密切關注其高收益債券和新興市場主權債的配置，因為在當前 10 年期與 2 年期公債殖利率利差（10Y-2Y spread）僅 0.5% 的環境下，精選信用標的將是創造超額報酬（alpha，超越基準指數的報酬）的關鍵。BOND 則憑藉太平洋投資管理公司（PIMCO）的總體經濟策略與衍生性金融商品操作，其五年的報酬率為 2%，相較 2022 年傳統核心債券策略在存續期間風險上受到的重創，顯示其策略的韌性。投資人應留意 PIMCO 的季報中關於淨存續期間和期貨部位的分析。
整體而言，JBND 以其費用優勢和與 Bloomberg US Aggregate Bond Index（美國總體債券指數）相似的配置，適合尋求核心固定收益替代方案的投資人。BINC 則適合追求多元化配置，並願意跨足美國投資級債券以外市場的投資者。而 BOND 仍是信任太平洋投資管理公司宏觀策略分析的投資人首選。這些主動型債券 ETF 的表現，都將在通膨數據的牽動下，對全球債券市場產生不同程度的影響，值得所有投資人密切關注。
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