商傳媒｜責任編輯／綜合外電報導
加密貨幣產業正從過去注重技術協定創新的階段，轉向一個更側重營運效率與垂直整合的「工業化時代」。過往區塊鏈的成功仰賴新協定（protocol）的發明，以及說服使用者相信特定技術架構的優越性，這種「白皮書億萬富翁」的時代已經結束。
隨著產業日趨成熟，原先被視為差異化產品的各種協定，正逐漸標準化並成為通用基礎設施。競爭優勢不再來自單純的技術創新，而是轉向那些能最有效率地執行和營運的企業。過去機構投資者多半只是購入如比特幣（數位黃金）或以太幣（可編程貨幣）等「原生商品」，而現今第二階段、更具影響力的演變，則是機構開始涉足擁有並服務這些商品的「工業供應鏈」。
Thomas Chaffee（GlobalStake 共同創辦人）指出，加密貨幣早期，推出具創新共識機制或虛擬機器的區塊鏈能創造巨大價值。然而今日，數十種網路都提供類似的核心功能，包括智能合約、質押（staking）、快速結算、低交易成本、互通性及開發者工具。儘管技術仍持續改進，但多屬漸進式提升，當技術差異縮小，區塊鏈本身便成為標準化的工業輸入。
在這種環境下，經濟價值自然從發明轉移到能夠最有效部署和營運這些輸入的參與者手中。目前生態系中，驗證者（validators）、流動性提供者（liquidity providers）、託管服務商（custodians）、穩定幣發行商、預言機網路（oracle networks）、交易所及運算提供者等，都因其對基礎設施的支援而佔據重要地位。這就好比 1990 年代末期的電信熱潮，初期鋪設光纖電纜的公司獲得高額報酬，但長期贏家是將零碎基礎設施轉化為可靠商業服務的企業。同樣地，1840 年代的鐵路狂熱也是透過整合網路並高效營運來創造財富。
當輸出標準化，利潤空間隨之壓縮。由於協定層級的服務變得可互換，加密貨幣公司被迫在效率和規模上競爭。就像鋼鐵廠的價值不在於每年鋼材的巨大差異，而是其能可靠地以合理成本，預測性生產高品質鋼材。現在，運作時間、執行品質、風險管理、流動性供應、合規性與機構服務，才是決定加密貨貨幣業務成功的關鍵。正如工業企業受益於規模經濟，大型營運商能爭取到更好的供應商合約、分攤固定成本並投資更優越的基礎設施，這種動態也同樣呈現在加密貨幣的營運中。
大型營運商在資本效率、安全性、工程人才和監管關係上，享有長期累積的結構性優勢。最有價值的加密貨幣業務已不再是獨立的軟體產品，而是複雜的營運系統，將眾多變動要素整合為無縫的整體。加密貨幣企業正轉變為類似的工業煉製廠，透過高度協調的生產流程，將其原始輸入（能源、運算、頻寬、資本、流動性、程式碼）轉化為機構客戶可信賴的金融服務。因此，未來最有價值的加密貨幣公司，可能更像是工業集團，而非新創科技公司。若加密貨幣正在走向工業經濟，那麼主導權將屬於那些擁有並營運整個生態系供應鏈的業者，而非單純的協定發明者。
