商傳媒｜吳承岳／台北報導
據Tiger Research（一家專門研究Web3的韓國顧問公司）資深研究員趙潤星（Cho Yoon Sung）指出，韓國投資人將「加密貨幣資金」轉移至海外交易所的趨勢，已進入新階段。這些海外平台不僅吸引了加密貨幣交易，更開始將韓國股市的投資需求納入其中，恐進一步削弱韓國資本市場的競爭力。
Tiger Research與區塊鏈分析公司Chainalysis合作，分析了2021年至今約500萬筆加密貨幣交易所相關交易及約12萬個韓國用戶錢包，發現同期自韓國國內交易所流向海外的加密貨幣總額，已達驚人的700兆韓元（約5110億美元）。光是去年，就有約168兆韓元的資金外流。這期間，韓國投資人支付給海外交易所的交易手續費，預估更高達5兆韓元。
趙潤星分析，資金外流的主要原因在於韓國國內虛擬資產交易市場缺乏多元的衍生性金融商品（derivatives），這類商品如期貨允許投資者透過合約交易資產的未來價格，而不需要實際擁有資產。相較之下，海外市場提供豐富的投資工具，例如投資者可在價格下跌時獲利的做空機制、利用槓桿（leverage，即借錢放大投資規模）操作，或透過基差交易（basis trading，利用現貨與期貨價差套利）等策略。其中，無期限期貨（perpetual futures），一種沒有到期日且可長期持有的衍生性商品，在全球虛擬資產市場需求龐大，但在韓國國內卻無法交易。
除了加密貨幣，全球數位資產交易所的服務範疇正迅速擴展至傳統金融資產。例如，海外市場已開始提供以韓國股票為基礎的無期限期貨。根據Tiger Research與韓國交易所（KRX）、Nextrade、區塊鏈數據平台Allium的數據分析，SK海力士（SK Hynix）無期限期貨在海外的交易額，已從今年6月佔韓國國內現貨交易額的5%，在7月快速攀升至31%，並在8月進一步擴大至近50%。不僅三星電子（Samsung Electronics）、SK海力士、現代汽車（Hyundai Motor）等大型股，連韓美半導體（Hanmi Semiconductor）、三星電機（Samsung Electro-Mechanics）、Naver等公司的股票，也陸續成為海外衍生性商品的基礎資產。
趙潤星擔憂，這意味著外國投資者未來對SK海力士等韓國股票的投資需求，可能不再僅限於韓國國內現貨市場或海外上市的ETF，而是轉向海外交易所的無期限期貨。若此趨勢持續，將對韓國國內資本市場造成完全不同的衝擊。他解釋，隨著海外衍生性商品市場的發展，市場造市商（market maker）為了對沖（hedge）部位，將在韓國國內買賣SK海力士現貨，進而可能讓海外無期限期貨市場的價格波動影響到韓國國內現貨市場。
為應對此一挑戰，趙潤星呼籲政策層面應優先推動法人參與虛擬資產市場，並將衍生性金融商品納入法規管理。他建議，衍生性商品的開放可採取漸進式，先允許機構投資人或專業投資法人參與，再逐步擴大範圍。此外，韓國也應像新加坡和泰國一樣，完善稅務管理體系，確保政府能掌握海外交易數據。趙潤星強調，雖然還有時間來應對，但面對市場快速變動，韓國必須在未來一年內確定法人參與和衍生性商品制度化的方向。
