2026/02/25 11:52:13文／資深記者 李錦奇
南韓股市持續狂飆，今年以來短短2個月不到，竟然已經噴漲44.8％，截至發稿為止，今天上漲逾2％，盤中突破6100點再創新高。
國泰投信ETF研究團隊分析這波韓國科技股再次在國際發光，最大原因就是記憶體的海量需求，今年以來記憶體結構性缺貨狀況仍未見改善可能，加上AI推論需求大幅攀升，HBM需求同步爆量，除了美系廠商美光，韓國三星和SK海力士受惠最大，可看到南韓科技巨頭三星電子更領先同業，成為全球首家開始量產第六代高頻寬記憶體（HBM4）的記憶體巨頭，甚至搭上輝達最新一代的Rubin架構，未來量產後對三星公司的業績成長更具想像空間。
彭博分析師則認為三星股價還有上行空間，預估今年第一季EPS年成長率有機會超過230%；此外，法人則對SK海力士的預估則更加樂觀，持續看好HBM帶來的營收獲利成長效益。
國泰台韓科ETF(00735)也搭上順風車，今年以來截至昨天為止，上漲35.5％，且本週一改寫歷史新高價。
00735是全台唯一打包台灣加上韓國科技龍頭股的海外型ETF，ETF前三大成分股分別是韓國的三星、台灣的台積電和韓國第二大半導體記憶體晶片製造商的SK海力士，三檔權重占比就近六成，其中有四成都是韓國記憶體龍頭，精準捕捉記憶體上漲週期的優質標的。
富蘭克林坦伯頓研究院資深投資策略師Christy Tan與富蘭克林坦伯頓歐非中東(EMEA) ETF投資策略總監Marcus Weyerer指出，推動南韓股市「再參與（re engagement）」的兩個具體引擎包含：韓國在人工智慧（AI）記憶體供應鏈中的核心地位；以及，南韓國防出口正逐步對經濟產生實質貢獻。然而，真正決定韓國能否獲得「可持續的估值重新評價（durable re rating）」的關鍵，並非 AI 或地緣政治，真正核心在於公司治理、資本效率，以及改革是否真正觸及「韓國折價（Korea Discount）」的根本原因。
富蘭克林坦伯頓新興國家基金經理人伽坦．賽加爾表示，亞洲尖端硬體能力對全球AI部署至關重要，亞洲不含日本指數中約35%的企業與AI主題高度相關，台灣主導先進邏輯晶圓代工產能，南韓則掌控大量記憶體與適用於AI的HBM高頻寬記憶體，使得新興市場的未來盈餘預估大幅上修。買回庫藏股熱潮也在中國與南韓大型企業中興起，有助提高股東權益報酬率，韓股上市公司於2025年第三季實施庫藏股規模達8兆韓元，較一年前的1.5兆韓元大幅攀升，更佳的成本控管、資產利用與營運效率正推動更高且更持久的股東權益報酬率，並已反映在新興市場相對強勁的股價動能上。
富蘭克林證券投顧研究部資深副總羅尤美表示，南韓具備「AI × 製造 × 軟實力」三軸驅動：AI 投資循環將延續半導體擴產需求；國防與造船提供第二成長引擎；醫療與文化軟實力則推升長期服務出口。多重結構性催化劑將使南韓維持亞洲區最具動能的市場之一，對於積極與專業投資者，除了台股之外，海外單一股市可期待南韓股市的表現，富蘭克林證券投顧提供外國有價證券顧問服務，投資者可透過國內證券商複委託管道、以低費率被動ETF參與。
羅尤美表示，李在明執政推動的股東友善回報政策，其方向具建設性，因為改革明確針對的是企業行為，而非僅試圖影響投資人情緒。其中，強制註銷庫藏股，以及對股利所得進行分離課稅的政策設計，理論上有助提升資本效率，並在邊際上提高股東回饋的吸引力。
KOSPI的龍頭企業已開始註銷相當規模的庫藏股，反映企業一方面預期監管趨嚴，另一方面也願意提前因應監管方向。
只有當政策轉化為可重複、可觀察的企業行為時，市場才會真正重新評價韓國，包括：
• 更高且更穩定的股利發放
• 具可信度的庫藏股回購計畫
• 更頻繁的庫藏股註銷
• 更乾淨、透明的公司治理標準，以降低投資人嵌入評價中的「控制權溢價稅」
韓國的結構性折價確實已明顯縮小，但尚未完全消失。近期的研究將此形容為「Value Up 正在緩慢升溫」，並指出多項可量化的進展：股東行動主義升溫、庫藏股回購與股利發放增加，以及相對於新興市場同業的評價差距改善。關鍵在於，重新評價並非單一事件，而是一個連續的過程：
1. 獲利必須持續兌現
2. 資本配置必須制度化，而非偶發
市場關注的是標準化作法：明確的配息目標、多年期回購計畫，以及例行性地註銷回購股份，而非無限期持有。
3. 少數股東保護需強化，市場「基礎設施」需改善
韓國折價長期反映治理摩擦：財閥結構複雜、關係人交易不確定性、分拆、關係企業併購，以及少數股東待遇不一致等問題。
4. 政策穩定性與政策企圖同等重要
至於美元／韓元（USD/KRW）長期維持在高檔，確實影響以美元計價投資人的報酬，但這並非必然構成撤出韓國市場的理由。在本輪循環中，韓元走弱對出口商的競爭力與估值形成支撐，其正面效果與對外資投資人的匯兌風險大致相抵。若美國利率差距於2026年趨於收斂，且國內政策有助於降低匯率波動，貨幣因素將不再是結構性的逆風。
同時，資金流向並非完全由外資主導。國內機構投資人的配置決策與散戶行為，亦能實質影響韓股的邊際買盤。對全球配置者而言，最關鍵的一點在於：獲利表現仍是韓國股市的核心錨點，尤其在半導體領域，基本面強度足以蓋過匯率雜訊。
羅尤美表示， 李在明政府的股東回報改革，具備改善資本效率的可信路徑，但市場不太可能在改革轉化為具體企業行為之前，就給予韓國永久性的重新評價。下一階段的關鍵在於「耐力」。若政策穩定性得以維持，且企業能在2026年及之後制度化股東回饋與治理改善，韓國有機會從「結構性折價」邁向「結構性重新評價」。反之，若改革僅停留在短期市場催化劑，隨著政治焦點轉移而消退，風險仍然存在。目前，觀察到的發展保持審慎樂觀。
