中國經濟成長動能持續降溫。最新數據顯示，中國第四季GDP年增率降至4.5%，不僅低於第三季的4.8%，也創下近三年來最低水準。儘管2025年全年經濟成長率仍達5.0%、符合北京「約5%」的官方目標，但在房地產低迷、內需疲弱與通縮壓力交織下，經濟前景依然充滿不確定性。
根據中國國家統計局週一公布的數據，2025年第四季消費與投資表現同步轉弱，成為拖累經濟成長的主要因素。路透社先前調查的分析師預估，第四季GDP年增率約為4.4%，實際數字略高於預期，但仍顯示經濟動能明顯放緩。
出口撐盤面 內需成最大隱憂
回顧2025年全年，中國經濟展現一定韌性，主因包括美國實際關稅升幅低於市場原先擔憂，以及出口商加速市場多元化、降低對美依賴，使政策刺激力道得以維持「溫和」。中國強勁的製造業表現，也為經濟提供重要支撐。
上週公布的數據顯示，中國2025年錄得近1.2兆美元的歷史新高貿易順差，主要來自非美市場出口的強勁成長。然而，這也凸顯中國經濟對外需的高度依賴，在全球貿易保護主義升溫下，風險正在累積。
固定投資創1989年來首度年度下滑
內需疲軟的壓力，清楚反映在投資與消費數據上。2025年全年固定資產投資年減3.8%，創下1989年以來首次年度下滑，其中房地產投資暴跌17.2%，持續拖累整體經濟。
單看12月數據，工業產出年增5.2%，高於11月的4.8%，顯示製造端仍具韌性；但零售銷售僅年增0.9%，不僅低於前月的1.3%，也不及市場預期，反映民間消費信心依舊疲弱。
政策空間有限 2026年風險升高
展望2026年，中國經濟面臨更複雜的外部環境。全球貿易保護主義抬頭，加上美國總統唐納德·川普政策風格反覆，已為市場投下不確定性陰影。川普近期更揚言，將對與伊朗進行貿易的國家加徵25%關稅，進一步加劇全球貿易緊張。
為穩定需求，中國央行已下調部分產業利率，並釋出不排除降準與進一步降息的訊號。去年12月的中央經濟工作會議中，北京亦重申將採取「積極主動的財政政策」，市場普遍預期，2026年經濟成長目標仍將設定在約5%左右。
消費結構失衡 成長模式待轉型
中國官方也承諾，未來五年將「大幅提升家庭消費占比」，但至今未提出明確數字。目前中國家庭消費僅占GDP不到40%，比全球平均水準低約20個百分點。經濟學家指出，若無法有效提高家庭收入、補強社會安全網，過高的預防性儲蓄將持續壓抑內需。
值得注意的是，疲弱需求尚未全面反映在就業市場。12月全國城鎮調查失業率維持在5.1%，與前月持平。但房價下跌侵蝕家庭財富，長期恐加劇消費與信心問題。
包括世界銀行與國際貨幣基金組織在內的國際機構，長期呼籲中國應加速轉向「消費驅動型成長」，降低對投資與出口的依賴，並警告現行模式恐累積長期風險。儘管北京已開始遏制產能過剩與價格戰，但市場普遍認為，政策轉型仍有一段不短的路要走。
